Befektetési tanácsok november első hetére

Az utóbbi napok bizonytalanságban teltek. A nemzetközi befektetői hangulatban bekövetkezett változások miatt a dollár erősödni kezdett a vezető devizákkal szemben, ami a kockázatosabb befektetési eszközök, köztük a feltörekvő devizák, így a forint gyengülését okozták. Emellett egyre nő az aggodalom, hogy a gazdasági ösztönzéstől visszavonulást fontolgató kormányok segítsége nélkül ismét recesszióba zuhannak a gazdaságok. Mire figyeljünk a héten?

Ahogy a feltörekvő piacok és általában a kockázatos eszközök iránt csökkent a kereslet, úgy fordultak a befektetők a fejlett piacok kötvényei irányába. Emiatt estek a hozamok, de ennek mértéke nem jelentős ahhoz mérten, hogy milyen idegesség érezhető azokon a piacokon, ahol az elmúlt időszakban jelentős emelkedés ment végbe. A német tízéves államkötvények hozama 3,70 százalékról 3,59 százalékra, míg a hasonló futamidejű USA-államkötvényeké 3,55 százalékról 3,40-re csökkent.

A hozamcsökkenés tehát nem akkora, amekkorát várni lehetett volna olyan helyzetben, amikor a befektetők egy része az újabb részvénypiaci összeomlástól tart, illetve attól, hogy az államok kivonulása a piacokról újabb mély recessziót idéz elő. Ennek oka éppen az, hogy a kivonulást fontolgató fejlett országoknak az államháztartási hiány emelkedése miatt növelniük kell az állampapírok kibocsátását. Tehát a kínálat egyre nő, míg a kereslet érdemben nem változik.

A hazai kötvénypiacon természetesen más tendenciák uralkodnak, mint a fejlett piacokon. A feltörekvő országokban általában nem jellemző, hogy a részvénypiacok gyengélkedésekor kötvényekbe meneküljön a tőke. Inkább az a jellemző, hogy a részvényekből egyenesen a fejlett országok kötvénypiacára áramlik a tőke, tehát a részvény- és a kötvénypiac egyidőben mutatja a gyengülés jeleit. Ez történik a hazai piacon is.

A külföldi kézen lévő hazai állampapír-állomány csökken, mivel a külföldiek nem újítják meg lejáró befektetéseiket, illetve a közepes, valamint hosszú lejáratokat a másodpiacon értékesítik. Ez egyértelműen az utóbbi időszak hozamcsökkenése által generált nyereség realizálása, de arról, hogy rendkívüli eladói nyomás lenne a piacon, még nem beszélhetünk. Annál is kevésbé, mert egy-két hazai intézményi befektető nagy mennyiségekkel jelenik meg a vételi oldalon. Így kisebb korrekció kialakult ugyan, de számottevő hozamemelkedés nem. Legalábbis nem akkora, hogy már érdemes lenne a közepes, illetve hosszú lejáratokban vételi pozíciókat kiépíteni. Várakozásunk szerint a hároméves lejáratoktól felfelé további 50-100 bázispontos hozamemelkedés is bekövetkezhet, amennyiben a befektetői hangulat nem javul. Ebben a helyzetben továbbra is a rövid (3-6 hónap) futamidőket ajánljuk vételre/tartásra.