Questor: olyan mintha nem is lenne válság

A piacokon megnyugodott a hangulat és úgy tűnik, mintha minden helyreállt volna, sőt, az indexek és az árfolyamok a helyzet javulását mutatják – mondta Háda Bálint. A Questor csoport pénzügyi elemzője szerint a kép azonban csalóka, a részvénypiaci emelkedést továbbra is sokkal inkább a piacokon lévő többlet likviditás fűti, semmint bármilyen fundamentális megalapozottság.

A BUX a 2008. januári szintekhez közel mozog, a régiós részvénypiacok pedig úgy viselkednek, mintha meg sem történt volna a válság – mondta Háda Bálint. Az elemző ugyanakkor kiemelte: a magyar tőzsdén a vezető papírok árfolyamai nagyjából 70 százalékban a cégek eredményeinek köszönhetőek, míg 30 százalékban spekulációnak.

Háda Bálint azonban arra figyelmeztetett, hogy sok bizonytalansági tényező húzódik meg a háttérben. Pozitív jelként értékelte például az amerikai fogyasztás emelkedését, valamint a tengerentúli lakáseladások stagnálását és az amerikai lakásárak növekedését, amelyek már a válság enyhülését jelzik. Ugyanakkor arra is figyelmeztetett, hogy még mindig nagyon magas a likviditás, a helyét kereső többletpénz akár további irracionális szintekre is viheti a tőkepiacokat. Az amerikai diszkontkincstárjegyek nulla körüli hozama nem kínál befektetési alternatívát, és a részvénypiacok túlárazottságától való félelem egyre inkább a nyersanyagpiacokra tereli a magas hozamot kereső spekulatív pénzeket.

Az utóbbi hetek árfolyam alakulásai a fontosabb részvénypiacokon annak ellenére mutatnak bizonytalanságot, hogy a legutóbb nyilvánosságra került adatok jobban tükrözik a növekedés lehetséges beindulását, mint korábban bármikor. A nemzetközi piacokon tovább folytatódott ugyan az emelkedés a harmadik negyedévben is, de augusztus közepe óta az erősödés lendületét négy alkalommal is komolyabb korrekció törte meg. A Questor elemzője ugyanakkor arra is rámutatott, hogy a kedvező adatok mögött állami költségvetésből származó gazdasági ösztönzők állnak. Ha kiderül, hogy az állami ösztönzők véget érnek, és nem lép helyükbe organikus növekedés, a piacokon mindenképpen fordulat következik.

© Reuters/Questor

A növekedés fenntarthatósága jelenleg szinte mindenütt kétséges, emiatt pedig nem zárható ki, hogy a jövő év elején mások mellett az amerikai gazdaság ismét lejtmenetet vesz – állapítja meg a Questor legfrissebb elemzése. Ennek lehetősége viszont felveti a további esetleges gazdaságélénkítő lépések szükségességét is. Háda szerint a programok finanszírozása komoly problémákat vet fel – különösen azóta, hogy Nagy-Britannia leminősítése először napirendre került. A kötvénykibocsátásokban a négy fejlett gazdasági centrum, de főleg az USA jár az élen. Eddig ugyanis ez teremtette meg a gazdasági növekedés hátterét. Arra a kérdésre azonban, hogy ez mit von majd maga után, korábbi válságok sem adnak választ, hiszen ilyen mértékű hiányfelhalmozás korábban sosem volt. Az tehát továbbra is kérdés marad, hogy ki fogja ezeket a kötvényeket megvenni és ezáltal finanszírozni a felhalmozott adósságokat. Ily módon a hiányszintek a gazdasági növekedés útjába is akadályt gördíthetnek majd – tette hozzá Háda Bálint.

© Európai Bizottság/Questor

Probléma lehet a munkanélküliség növekedése, mivel még sok vállalat csökkentheti munkavállalói számát a válság miatt az következő hónapokban. Emellett az alacsony fokú banki hitelezés is jelentős gátja lehet a gazdasági növekedésnek.

A piacokon tapasztalható alacsony alapkamatok is a bizonytalanságot jelzik – mondta a szakember. Véleménye szerint, ha a jegybankok biztosra vennék a gazdasági növekedést, akkor kamatot emelnének. Háda emiatt úgy véli, a Magyar Nemzeti Bank is várhatóan óvatosabb lesz és az év végéig 50 bázispont helyett már csak 25 bázisponttal csökkenti a magyar alapkamatot.

A kockázatok között a Questor elemzése megemlítette még a költségvetési fegyelem fellazítását is. Az eurót az Európai Központi Bank (EKB) szigorúbb politikája tartja a többi hasonlóan alacsony kamatozású fejlett piaci eszközzel szemben. Az eurozóna bankjai azonban még a becsült veszteségeik felét sem írták le, ezért egyre nagyobb a nyomás a költségvetési fegyelem fellazítására az eurozónában is. Emiatt pedig kérdéses, hogy továbbra is képes-e tartani magát az euró. A dollár zéró közeli kamata és a lenyomott amerikai rövid- és hosszú hozamok mellett a Questor elemzői erre látnak némi esélyt.