Befektetési tanácsok február közepére

Az elmúlt napok megmutatták, hogy a piaci helyzet milyen instabil, mennyire sérülékenyek az árak. Ezúttal a már korábban is ismert görög probléma okozott esést Európában, miután a befektető-társadalom úgy ítéli meg, hogy az euró-zóna válságos helyzetbe került azzal, hogy Görögországgal kapcsolatban nincs egyértelmű és egységes európai álláspont, nincs konkrét intézkedési terv a bajba került ország megsegítésére.

A fejlett piacokon a 10 éves államkötvények hozama nem változott jelentős mértékben, de tény, hogy a német, és az amerikai államkötvények hozama a korábbiaknál sokkal kisebb különbséget mutat. Ez úgy állt elő, hogy az elmúlt napokban az USA államkötvényeinek hozama kissé csökkent, míg a bundok hozama gyakorlatilag nem változott.

A korábbiakban már többször beszéltünk arról, hogy a fejlett gazdaságok könnyen adósság-csapdába kerülhetnek, ugyanakkor az utóbbi időszakban megerősödött az a nézet, miszerint az állami pénzek közeljövőben való kivonása deflációt fog előidézni. Ez a két ellentétes hatás ma még kioltja egymást, így nincsenek látványos mozgások a piacon, de érzésünk szerint egyre nagyobb a kockázata egy jelentős hozam-emelkedésnek. Erre jó okot szolgáltathatna Görögország, de ebben az esetben a kötvény-piac nem reagál az eseményekre úgy, ahogy azt a részvény-piac teszi. Pedig a kötvény-piaci reakció logikai úton sokkal könnyebben alátámasztható lenne.

A hazai piacon kisebb hozamemelkedést figyelhettünk meg a közepes és hosszú lejáratok esetében. Ez annak az eredménye, hogy azoknak az országoknak a kötvényei, ahol a hiány gondot jelent, a befektetők számára egyre kevésbé érdekesek. Márpedig a hazai választások közeledtével a politikusok részéről mind többször hallani azt az elemzők által felvetett problémát, hogy a az állami vállalatok, és az önkormányzatok konszolidációja a hiányt a tervezett érték duplájára is emelheti. Ez bizonytalanságot szül, ami eladásokban ölt testet.

Fotó: hvg.hu

 
Amint az látható, a hozamok a múlt héten nem mozdultak el olyan mértékben, hogy akár csak kisebb pánikról is beszéljünk, de az már figyelmeztető jel, hogy a múlt heti 12 hónapos diszkont kincstárjegy aukción nem kelt el a teljes felkínált mennyiség, bár a hozam 3 bázisponttal csökkent, és a meghirdetett mennyiség a korábbi 40 milliárd forint helyett ezúttal 50 milliárd volt.

Feltételezhető, hogy az ÁKK döntési helyzetben volt; vagy elfogadja a teljes felajánlott mennyiségre érkező ajánlatokat, és ezzel emelkedik a hozam, vagy nem fogadja el a teljes mennyiséget, így viszont gyakorlatilag változatlan marad a hozamszint. Az ÁKK ez utóbbi mellett döntött. Mindezzel együtt látható, hogy a kereslet korlátos még a hazai piacon is, ami pedig nemzetközi összehasonlításban egyáltalán nem számít jelentősnek.

A továbbiakra nézve, azt gondoljuk, hogy a hozamok emelkedhetnek, így továbbra is csak a rövid futamidejű kötvények vételét, illetve tartását ajánljuk, sőt ha még van a portfolióban hosszú kötvény, annak eladása javallott.