Kamatozó környezet
Jól kezdte a tanévet a forint: az euróval szemben egy, a dollárhoz viszonyítva pedig két éve nem volt olyan erős a magyar fizetőeszköz, mint szeptember első hetében. A dollár–forint árfolyam szeptember első szerdáján csökkent tartósan 340 alá, pénteken pedig akár 333,5 forintért is lehetett dollárt kapni. Az euróárfolyam már az augusztust is tartósan 400 forint alatt töltötte, 395 alá szeptember első napjaiban nézett be, a 392-t viszont csak megérintette, majd 393 környékén stabilizálódott. Nemcsak az amerikai és az uniós devizához, de még a régiós fizetőeszközhöz képest is kedvezően alakult az árfolyam. A lengyel zlotyval szemben az év kezdete óta kitartóan erősödik a forint, szeptember elseje óta pedig nem fordult elő, hogy 93 forintnál többet kelljen fizetni egyegységnyi lengyel devizáért.
Az erősödés két dologgal magyarázható. Az egyik az amerikai kamatcsökkentéssel kapcsolatos várakozások. A piac arra számít, hogy a Federal Reserve enged Donald Trump elnök nyomásának, és csökkenti a kamatot. A másik pedig az MNB márciustól regnáló új vezetésének eddigi szigorú magatartása – magyarázta a HVG-nek Németh Dávid, a K&H Bank vezető elemzője. A régióhoz képest kamatfelárunk van, a zlotynak kisebb a hozama, ráadásul a lengyel jegybank a közelmúltban többször is kamatot vágott. A régió legnagyobb gazdaságában nagy a költségvetési hiány, így a befektetők nem lelkesednek túlzottan a zlotyért.
Az Egyesült Államokban egyre nagyobb az esély a Fed kamatcsökkentésére, ez tovább növeli a forint kamatelőnyét, amely a legmagasabb a régióban – tette hozzá Árokszállási Zoltán, az MBH Bank Elemzési Centrum vezetője. A jegybank új elnöke ügyel az árfolyam stabilitására. Varga Mihályék látják, hogy az infláció „még nincs megoldva”, ezért még nincs tere a kamatcsökkentésnek. Azok számára, akik a magasabb kamat miatt fordulnak a forint felé, az is imponál, hogy az MNB ügyel arra, hogy a magyar valuta ne legyen túl volatilis.
A hazai inflációs várakozásokat alapvetően két dolog rontotta: a forint gyengesége és volatilitása, ezt az MNB egyik kutatása mutatta ki. A jegybank e két dolgon képes lehet változtatni. Árokszállási szerint egy 390 forint alatti euróárfolyam már nem volna előnyös a gazdaságnak, mert nehéz helyzetbe hozná az exportőröket. A jelenlegi, 392-393 körüli szint „jó kompromisszum”: még nem árt az exportnak, de az inflációs várakozásokat már nem táplálja. A monetáris tanács vélhetően óvatos lesz a következő hónapokban, megpróbál a mostani egyensúlyi helyzet körül lavírozni az esetleges kamatvágásokkal.
Az is segíti a magyar fizetőeszközt, hogy a nemzetközi energiaárak nem szálltak el, a külkereskedelmi mérleg pozitív, és a folyó fizetési mérleg számai is kedvezően alakulhatnak. Az állam az utóbbi időben többször bocsátott ki devizakötvényt, elképzelhető, hogy ebből valamennyit forintra konvertáltak – véli Németh Dávid. Kockázatot jelent a forint számára, hogy hogyan értékelik a helyzetet ősszel a hitelminősítők: ha nem lesz leminősítés, akkor stabil maradhat az árfolyama. Az is sokat számít, hogy meddig tart ki az MNB szigora, illetve hogyan reagál a piac, amikor Varga Mihályék majd elkezdik a kamatvágást. A jegybank mozgásterét az infláció, a növekedés és a költségvetési hiány alakulása mellett az ukrajnai háború és a globális vámháború is nagyban befolyásolja.
Akár egy 385 forint körüli árfolyam is benne van a „pakliban” a K&H Bank szakértője szerint, ám tartósan 390 alatti euróra nem számít, év végére inkább 400 forint közelében alakulhat egy euró ára. Ha tartósan stabil marad az árfolyam, az mérsékelheti az importált inflációt. Sajnos ez a jótékony hatás lassabban érvényesül, mint az ellenkező irányú: a forint gyengülése gyorsabban megjelenik az importárakban. Ha a jelenlegi erős szinten marad a forint, az segítheti a fogyasztást, a beruházásokat és ezáltal a gazdasági növekedést is.
A mostani szintekről olyan külső tényezők zökkenthetik ki a forintot, mint például egy kedvezőtlen fordulat az orosz–ukrán háborúban, vagy ha a Közel-Keleten történik valami, aminek hatására kilőnek az olajárak. Kockázatot jelenthet az is, ha újra eldurvul Trump vámháborúja, valamint ha a kamatvágások ellenére az amerikai elnök újabb kemény lépéseket tenne a Feddel szemben – fűzte hozzá Árokszállási, aki ezzel együtt optimista: arra számít, hogy a jelenlegi árfolyam tartósan velünk maradhat. ¬ Mészáros Márton Balázs
