Befektetési tanácsok január közepére

A nemzetközi kereskedésben a fejlett piacokon tovább estek a hozamok. Az európai kötvények vételét, az amerikaiaknál kivárást javasolunk. Ami a részvényeket illeti, a fejlett piacokon Európában talán vannak lehetőségek, a fejlődő régióban pedig Oroszország, India, Dél-Amerika, esetleg Dél-Korea lehet kedvező befektetési célpont.

A héten elhangzott gazdasági vezetői értékelések/várakozások és az elemző cégek irányából érkező jelzések szerint erősen nőtt az esélye annak, hogy az Egyesült Államok gazdasága recesszióba süllyed, sőt, a Goldman Sachs elemzése szerint a japán gazdaság is hasonlóképpen járhat. Közben az Európai Központi Bank (ECB) változatlanul hagyta az irányadó kamatot, mivel a gazdaság élénkítésénél ezúttal is erősebben hatottak az inflációs félelmek, melyeket a nyersanyagok és a mezőgazdasági termékek árának emelkedése hajt. Pedig a bankközi kamatok továbbra sem mérséklődnek érdemben, így szükség lenne a kamatvágásra.

A hazai piacon a forint csütörtöki erősödése következett be az ECB-döntés után, mivel az EUR erősödése minden esetben lökést ad a forintnak az euróval szemben is. Ez várhatóan csak átmeneti lesz, mivel korábban sem árazta a piac a kamatkülönbözet változását. Mindenesetre most jól jött egy kis hozamcsökkenés, mert azok, akik korábban bennragadtak pozícióikban, kedvező kiszállási pontot találhattak a hosszú kötvények esetében. A részvénypiacok erős mozgásokat produkáltak a héten is, de összességében negatív az egyenleg, mivel a recessziós félelmek lassan ide is átterjednek. Ez természetes, hiszen a recesszió a vállalatok gazdálkodásában is jelentős negatív hatásokat indukálhat.

Devizapiac. A devizapiacokon a dollár további gyengülését láthattuk, miután az ECB változatlanul hagyta irányadó kamatát és közben Ben Bernanke nyilatkozata szerint a FED továbbra is elkötelezett az agresszív kamatvágások mellett. Ez azért erősíthette az EUR-t, mert a FED eltökéltsége a recessziós félelmeket erősíti a befektetőkben.

Így a dollár visszatért a korábbi (hosszú távú) gyengülő trendjébe, ami 2006-ben és 2007-ben is több mint 10 százalékos értékvesztést jelentett az euróval szemben. Erre most nem számítunk, de 5 százalék körüli mértékű gyengülés minden továbbbi nélkül lehetséges 2008 folyamán. De mi a helyzet rövidtávon? A közeli jövőben a dollár akár történelmi mélypontra eshet az EUR-val szemben. Ez azt jelenti, hogy a keresztárfolyam elérheti az 1,49-es értéket, de innen már – átmeneti – erősödés jöhet, így ekkor érdemes lehet dollárba fektetni. Ennek az erősödésnek a mértéke azonban igen korlátos, ma az 1,46-os szint látszik elérhetőnek.

A finanszírozó devizák (JPY, CHF) helyzete jelentősen nem változott a többi vezető (USD, EUR) devizához mérten, de a trend továbbra is a beszűkülés jeleit mutatja az EUR/JPY esetében, ami figyelmeztető jel lehet. Ha ez a szűkülés és oldalazás eltart még egy hónapig, akkor már szignifikáns mértékben kiesik a trendből a devizapár. Ezután a yen gyors felértékelődése következhet, ami a feltörekvő piacokra nézve veszélyes tényező lehet, de a kockázatvállalási hajlandóságot általánosan is csökkenti, így az árupiaci termékek körében tapasztalt jelentős növekedés is alábbhagyhat, sőt akár eső trend is kialakulhat. Ez a veszély ma még nem meghatározó, így a rövid távú várakozásainkat sem befolyásolja, de érdemes figyelni a fent említett devizapár(ok) mozgásaira.

A forint mozgása a vezető devizákkal szemben nem volt jelentős, ráadásul ezek a mozgások is inkább a nemzetközi folyamatoknak köszönhetők, semmint a hazai makrogazdasági eseményeknek. De nem szabad elfelejteni, hogy a 2007-es külkereskedelmi mérleg, valamint az államháztartás decemberi adatai azt mutatják, hogy a hiányszámok kedvezőbben alakulnak, mint a kormány tervszámaiban szerepeltek, sőt, még egyes elemzők várakozásait is meghaladják.

A kormány ezért már fontolóra vette, hogy az áfakulcs emelése mellett a foglalkoztatottak bérére rakódó terheken enyhítsen, hiszen a foglalkoztatás, valamint a beruházások szintje alacsony szintre esett 2007-ben, ami a jövőt tekintve nem kedvez a gazdasági növekedésnek. Pedig ma a legfontosabb feladat a gazdasági növekedés gyorsítása, hiszen 2007 negyedik negyedévében már a stagnálással egyenértékű növekedési adatokat láthattunk. Közben persze nem szabad elfelejteni, hogy az eddigi hiánylefaragás a bevételek növelésén és nem a kiadások csökkentésén alapult. A kiadások csak olyan módon csökkentek, hogy korábbi projekteket az állam leállított, vagy késlelteti megvalósításukat, nem pedig úgy, hogy az állam működésének hatékonyságán javítottak volna. Ez pedig elengedhetetlen feltétele a versenyképesség növelésének.

Milyen kilátások vannak tehát a forint árfolyama tekintetében? A hiányadatok, valamint a spekulatív tőkebeáramlás erősítik, a növekedési adatok, valamint a tőkekiáramlás gyengítik a forintot. A tőkeáramlás iránya ma attól függ, hogy a befektetők bíznak-e abban, hogy beindul a növekedés. Nos, a külső gazdasági környezet nem kedvez a növekedés gyorsulásának, de az MNB is elégedettnek látszik, ami a forint jelenlegi árfolyamát illeti. Tehát érdemi erősödésre nem számítunk, miközben a gyengülés mellett több érvet is fel tudunk sorakoztatni. Marad a sávkereskedés, az oldalazó mozgás a forint piacán. Az euróval szemben itt is megfigyelhető a beszűkülés, ezért nem elképzelhetetlen a kitörés sem, ami a gyors gyengülés irányába sokkal valószínűbb, mint az erősödő irányban. Ajánlásunk tehát: dollár vétele az 1,49-es szint elérése/meghaladása esetén, valamint euró vétele forinttal szemben.