Az MTI előzetes felmérésébe bevont londoni elemzők körében egyöntetű volt az az előrejelzés, hogy novemberben 4 százalék fölé gyorsult az októberi 3,9 százalékról az éves összevetésű infláció Magyarországon, elsősorban a forintgyengülés átszűrődő hatása és a jövedéki adók emelése miatt, de a prognózisok széles sávban, 4,2-4,7 százalék között mozogtak.

A keddi adatismertetés utáni kommentárjukban a JP Morgan bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői - akik előzetesen 4,5 százalékos éves inflációt jósoltak novemberre - közölték: becslésük szerint a jövedéki adók emelésének kevesebb mint a harmada szűrődött át a szeszesitalok és a dohányfélék fogyasztói árába a múlt hónapban, ezért a ház decemberben további, ebből eredő áremelkedéseket vár.

A cég elemzői szerint az inflációs kilátásra és az MNB 3 százalékos inflációs céljára egyébként is változatlanul felfelé mutató kockázatok hatnak a forint gyengesége és a közvetett adók emelkedése miatt. A JP Morgan szakértőinek számításai szerint a negyedik negyedévi magyarországi infláció eddig 0,4 százalékponttal magasabb pályán van az MNB szeptemberi előrejelzésénél. A cég londoni elemzői közölték: várakozásuk szerint a magyar jegybank "jelentős mértékben" felfelé módosítja inflációs előrejelzését az inflációs jelentés következő felülvizsgálata során.

A JP Morgan közgazdászainak keddi saját előrejelzése szerint a magyarországi infláció éves üteme jövőre 5 százalék körüli szintre gyorsul tovább; ehhez a ház szerint a januártól esedékes 2 százalékpontos áfa-emelés adja a felhajtóerőt. A cég szakértői szerint 2013-tól a belépő bázishatások miatt már valószínűleg lassulni kezd az infláció, azonban a jelenlegi forintárfolyam-szinteken "egyre nehezebbnek tűnik" a visszatérés a célszintre abban az évben. A JP Morgan most 3,5 százalékos inflációt vár 2013-ra.

Üzleti negyed Londonban

Stiller Ákos

Mindezek alapján a ház londoni elemzői azzal számolnak, hogy az MNB mindaddig folytatja a fokozatos monetáris szigorítást, amíg a forint nem áll be egy erősebb szintre. A cég szakéretőinek becslése szerint 290 forintos euróárfolyam "lenne ideális" inflációs szempontból. A JP Morgan elemzői közölték: alapeseti előrejelzésük az, hogy a magyar jegybank 7,00 százalékra emeli alapkamatát a jelenlegi 6,50 százalékról, és már a jövő heti monetáris tanácsi ülésen valószínű egy 0,25-0,50 százalékpontos újabb emelés.

A cég szerint a befektetői bizalom helyreállításához szükséges a megállapodás a Nemzetközi Valutaalappal (IMF), és a JP Morgan londoni elemzői valószínűsítik, hogy 2012 első negyedévére sikerül is egyezségre jutni egy készenléti IMF-keretről. A ház szerint "a kormány legutóbbi jelzései pozitívak ebben a kérdésben ... Orbán (Viktor miniszterelnök) éppen tegnap (hétfőn) jelezte, hogy az IMF-megállapodás lenne a legjobb megoldás, és hogy konstruktív tárgyalások folynak a bankszövetséggel is".

A JP Morgan londoni elemzői - abból a feltételezésükből kiindulva, hogy Magyarország megkapja az IMF "biztonsági hálóját" - azt jósolták keddi kommentárjukban, hogy az IMF-megállapodás nyomán az MNB-nek lehetősége lesz a kamatemelések visszafordítására. A cég ennek alapján arra számít, hogy 2012 végéig 6,00 százalékra süllyed vissza a magyar jegybanki alapkamat.

A 4cast - az egyik legnagyobb londoni pénzügyi elemzőcsoport - szakértői a JP Morgan elemzőihez hasonlóan szintén arra a következtetésre jutottak az inflációs számsorról adott keddi értékelésükben, hogy az alkohol- és a dohányfélék "meglepően kismértékű" drágulása a jövedékiadó-emelés lassú átszűrődésének tulajdonítható. A 4cast elemzői szerint emiatt decemberben további inflációs felhajtóerő várható ettől a tényezőtől.

A ház ugyanakkor - a forintgyengülés inflációs hatása szempontjából - "kellemes meglepetésként" értékeli a tartós iparcikkek 0,1 százalékos havi összevetésű árcsökkenését, megállapítva: ez arra vall, hogy a gyenge keresletnek erőteljes inflációmérséklő hatása van. A 4cast elemzői szerint összességében úgy tűnik, hogy a forintárfolyamból eredő nyomás csak lassan jelentkező, mérsékelt inflációs hatással jár, ami "egyértelmű plusz a monetáris tanács számára".

A cég szerint a továbbiakban azonban az infláció megugrása várható a jövedékiadó-emelések átszűrődésének folytatódása, valamint a januári áfa-emelés miatt. Mindezek alapján a ház szakértői arra számítanak, hogy 2012-ben az átlagos infláció "jóval meghaladja" az 5 százalékot. A 4cast elemzői szerint ugyanakkor a novemberi adatok arra vallanak, hogy összességében nem történt kedvezőtlen szerkezeti változás a fogyasztói szintű árinflációs folyamatban az elmúlt hónapokhoz képest, és - tekintettel az "erősen romló" külső és hazai növekedési kilátásokra - "kevés ok van azt hinni", hogy az infláció jelenleg tényleges pénzügypolitikai korlátozó tényező lenne.

Az infláció a következő negyedévekben magas marad ugyan, de a magyar gazdaságban érvényesülő kibocsátási rés "mélyen" negatív tartományban lesz, és ez elégséges lesz ahhoz, hogy az inflációs ütem a pénzügypolitikai előrejelzési távlaton belül visszatérjen a célszintre - jósolták keddi értékelésükben a 4cast szakértői.

A ház elemzői szerint "erőteljes az esélye" annak, hogy a monetáris tanács a következő ülésen nem módosítja az alapkamatot, ám továbbra is lehetséges 0,25-0,50 százalékpontos emelés a későbbi hónapokban, ha "az inflációs és a kockázati mutatók egyszerre romlanak".