Ez áll a világ legnagyobb hitelminősítőjének szerdán Londonban közzétett értékelésében, amely ugyanakkor inti a magyar céget a Tüpras-pályázathoz hasonló akvizíciós próbálkozásoktól.

Az S&P a múlt héten adta meg a megszorításokkal már befektetésre ajánlottnak tekintett "BBB" adóskockázati osztályzatsáv alapfokát, a "BBB mínusz"-t első vállalati minősítésként a Molnak. A hitelminősítő ezen a héten a cég előkészítés alatt álló eurokötvényére is ugyanezt az adósságosztályzatot adta.

A közép- és kelet-európai finomítói iparról, és hangsúlyosan külön a Molról szerdán Londonban megjelent összehasonlító elemzésében a Standard & Poor's azt írta: a Magyar Olaj- és Gázipari Rt. az első önállóan működő európai olajfinomító, amelyre a cég befektetői minősítést adott.

Ennek elsődleges indoka az, hogy a Mol nem pusztán független finomító, hanem erősen integrált kiskereskedelmi tevékenységéből is hasznot húz, ami erősíti üzleti pozícióját, és stabilizáló hatást gyakorol a finomítói üzletágban jelentkező ciklikus profithatásokra - áll a jelentésben.

A Standard & Poor's szerint emellett az ádáz verseny jellemezte északnyugat-európai finomítói szektorral ellentétben a közép- és kelet-európai olajfinomítók meglehetősen védett környezetben működnek.

Az utóbbi térség ágazati vállalatainak átlagosnál jobb finomítói profitrését - amelyet a jelentés az átlagos termékár és a nyersolaj átlagos beszerzési ára közti különbségként határoz meg - az magyarázza, hogy ezek a cégek erős megközelítési akadályokkal körülvett, szárazföldi piacokon dolgoznak.

A finomított olajtermékek jórészt globális árucikkek, amelyek szállítási költsége általában alacsony az előállítási költséghez mérve. A Mol piacának számító térségbe azonban nem vezet jelentősebb olajtermék-vezeték, az olajtermékek közúti eljuttatása azonban bonyolultabb és költségesebb - írja az S&P.

A Mol-finomítók korszerűsítésének befejezése óta a magyar vállalat finomítói tevékenységnek profitrése számottevően jobb, mint az európai átlag. Az utóbbi időszak finomítói szempontból legrosszabb évében, 2002-ben, amikor sok északnyugat-európai finomító veszteséget jelentett, a Mol finomítói és értékesítési tevékenységének kamat- és adófizetés, valamint leírások előtti alapszintű pénzforgalmi többlete (EBITDA) 246 millió dollár volt - írták az elemzők.

A tavalyi év nagyon erős volt a globális finomítói szektor számára. Ezen belül is azonban a vezető közép-európai finomítók - például a Mol, az OMV vagy a PKN - finomítói tevékenységének átlagos profitrése becslések szerint meghaladta a hordónkénti 10 dollárt a nyugat-európai piacokra jellemző 3,80 dolláros átlaggal szemben.

Az S&P szerint megjegyzendő ugyanakkor, hogy a térségi finomítók tavaly jelentősen nagyobb, hordónként 3,77 dolláros engedményt élveztek (a Brenthez képest) az Urál típusú olajon, az 1,50 dolláros történelmi átlag helyett, miután a világpiacon nőtt a magas kéntartalmú, nehezebb olajfélék kínálata.

Ráadásul a Mol finomítói jól fel vannak szerelve a nehéz orosz olaj kezelésére, és a cég a termelésében a térségi átlagnál nagyobb a magas minőségű, az EU 2009-es normáinak máris megfelelő könnyű finomított termékek aránya.

A Standard & Poor's szerint a Mol piaci helyzetét az is erősíti, hogy "igen elenyésző" az esélye a három domináns térségi szereplő, a Mol, az OMV és a PKN közötti árháborúnak, és így a magyar cégnek továbbra is csak korlátozott versennyel kell szembenéznie.

A terjeszkedési stratégiának az adóskockázati megítélésre gyakorolt hatásáról ugyanakkor a hitelminősítő megjegyzi: a török Tüpras finomító 51 százalékára tett 3,3 milliárd dolláros ajánlat - jóllehet alaposan elmaradt a győztes konzorcium 4 milliárd dolláros ajánlatától - "agresszív" volt.

A Mol-próbálkozás sikere nyomást gyakorolhatott volna a besorolásra a tranzakció mérete miatt, és azért is, mert jelentős kockázatokkal járt volna befektetés egy olyan országban, amelyben a Molnak korlátozott a jelenléte, és korlátozott a szinergia-potenciál is - áll az S&P jelentésében.

A Standard & Poor's nem számít arra, hogy a Mol még egyszer a Tüprashoz hasonló akvizíciós próbálkozásba fog. A jelenleg 25 százalékos INA-részesedés emelése akár jelentős is lehet, ez azonban jóval kisebb működési kockázattal járna, és erősítené a magyar cég üzleti profilját.

A Tüpras-próbálkozás is jelzi azonban, hogy a Molnak "konszolidálnia kell felvásárlási gyakorlatát", ami a jövőben az adóskockázati minősítés kulcseleme lesz - írták szerdán a Standard & Poor's londoni elemzői.

A Mol cégminősítését bejelentő múlt hét végi S&P-elemzésben is az állt: a cég bármilyen újabb felminősítés előtt szeretne hosszabb távú bizonyítékokat látni arra, hogy a Mol tartózkodik a nagy és kockázatos felvásárlási akcióktól. A Mol a minősítés megadása előtt néhány nappal közölte, hogy kiszállt a török állami olajcégért folyó versenyből, miután a vételár túl magasra emelkedett.