Ha a kockázatvállalási hajlandóság további erősödik, akkor gyengülhetnek a hagyományos menedékvaluták, és ebből a felzárkózó piaci fizetőeszközök jelentős hasznot húzhatnak, jól járhat a forint és a zloty. Idén, az év hátralévő részére általánosságban gyenge dollárt és japán jent jósolnak az elemzők, arra a vélekedésre hivatkozva, hogy valamiféle komolyabb részvénypiaci korrekció valószínűsége elenyészőben van. Az előzőeket vázoló Bank of America-Merrill Lynch bankcsoport globális devizastratégiai részlegének londoni szakértői 2010 második negyedére pedig a 240 forint alatti euróárfolyamot sem tartják kizártnak. A Temze parton úgy látják, hogy ebben a környezetben a forintnak és a zlotynak „jól kell teljesítenie”. A ház legutolsó előrejelzésében az idei harmadik negyedévre átlagosan 264 forintos, a negyedik negyedévre 250 forintos, 2010 közepére pedig már 235 forintos euróárfolyam szerepel.

Itthonról valószínűleg ugyan az a piac másnak látszik. Az Equilor Befektetési Zrt. elemzése szerint például túlzó optimizmusra vall, hogy a piaci szereplők egy része a javuló gazdasági adatok miatt már azt hiszi, hogy túl vagyunk a válság nehezén. Pedig intő jel a növekvő munkanélküliség, amelynek tetőzése 2010 közepe felé várható. Az állástalanok számának növekedésével együtt a belső, fogyasztói kereslet is megcsappan, amely pedig a fogyasztásra építő társadalmak esetében akadályozza a gyors kilábalást. Továbbá – vélik a magyar pénzügyi szolgáltatónál – még mindig túlsúlyban vannak a forint gyengülésére ható tényezők. A részvénypiacokon a harmadik negyedévben várhatóan komolyabb korrekció zajlik majd, s a befektetők a biztosabb befektetési formák felé mozdulhatnak el. Ez kényszerűen a fejlődő piaci, köztük a magyar piaci eszközök eladásával, így a forint, a magyar államkötvény-, illetve részvényportfolió eladásával jár.

© hvg.hu

Az instabil belpolitikai helyzet is veszélyeket hordoz, s a jövő évi költségvetés elfogadása körül is lehetnek bizonytalanságok. Bajnai Gordon nem véletlenül emelte ki, hogy ez a büdzsé a remegő ujjú New York-i és londoni brókereket is meg kell, hogy győzze. A kormányfői fogadkozás ellenére a tapasztalatok azt mutatják, hogy az országgyűlési választások közeledtével a kormánypártok a népszerűség érdekében hajlamosak engedni a gyeplőn. Kérdéses tehát, hogy ilyen légkörben is megmarad-e a kormány támogatottsága, vagy előrehozott választásokkal kell számolni, amely önmagában a forint gyengülését okozhatja, ami pedig ellehetetleníti a további kamatcsökkentést. Az alapkamat csökkentése ellen szól az emelkedő inflációs pálya is, amelyet a kormány adóváltoztatási tervei generálnak. A növekvő fogyasztói árindex veszélyezteti a jegybank középtávú inflációs célkitűzésének elérését, ami szintén ellene szól a kamatcsökkentésnek.

Forint és euró. Egyszer fent, másszor lent © hvg.hu

Az Equilor ezért kissé meglepőnek nevezi, hogy a magyar fizetőeszköz a régiós devizákat túlszárnyalva tudott erősödni a második negyedév végén. Csakhogy a feltörekvő piacok javuló megítélésében korántsem lehet addig bízni, amíg néhány országban (mindenekelőtt Lettországban) rosszabbra fordulhat a helyzet. Bár a forinterősödés átnyúlhat a harmadik negyedév elejére, abban a három hónapban a mostaninál mégis magasabb euró árfolyamra számítanak az Equilor elemzői. Bármely feltörekvő ország körüli bizonytalanság újra veszélyeztetheti a forintot is. Az általános piaci hangulatromlással együtt ők a 275 – 300 közötti elég széles sávot tartják a valószínű forint tartózkodási helyének szeptember végéig.

A GKI elemzése szerint a Magyarországról alkotott kép rosszabb, mint gazdaságának tényleges helyzete, hiszen a 2009-2010-ben kevés EU-tagországnak lesz a magyaréhoz hasonlóan alacsony államháztartási hiánya. Az államadósság szintje a régióban nálunk a legmagasabb, de az elkövetkező két évben durván emelkedő nyugat-európai átlagnál alacsonyabb. A GDP-arányos külső finanszírozási igényünk a legnagyobb a visegrádi országok között; de lényegesen alatta van a balti országokénak, továbbá a románnak és a bolgárnak. A külföldi adósságszolgálat az export 12-13 százalékát teszi ki, ami alig több mint fele a lengyelnek. Ráadásul az IMF szerint a G20-ak átlagos államháztartási hiánya 2009-ben a GDP 9 százaléka lesz, államadósságuk pedig már 2009-ben eléri a GDP 90 százalékát, aminél a magyar mutatók jobbak.

Minta forint. Nagyjából ott van, ahol lennie kell © hvg.hu

Továbbá a külső finanszírozási igény a 2008-as évi 5,7 milliárd euróról 2009-re 2 milliárd euróra, a GDP 2,2 százalékára csökken. Az import visszaesése miatt jelentősen bővül a külkereskedelmi aktívum, a csökkenő profittermelés miatt visszaesik a jövedelemkiáramlás – bár a kamatteher emelkedik –, s 1,5 milliárd euróról mintegy 2,5 milliárdra emelkednek a nettó EU-források. A 2 milliárdos hiányt is döntően a működő tőke nettó beáramlásának vagy az IMF-EU hitelnek kell finanszíroznia. Így a nemzetgazdaság nettó külföldi adóssága a 2007. évi 46,8 milliárd eurós és a 2008. évi mintegy 52 milliárd eurós szint után 2009-ben alig emelkedik.

A válságot azonban ennek ellenére sem fogjuk gyorsan a hátunk mögött hagyni. A GKI szerint a GDP az idén 6,5 százalékkal csökken. A munkanélküliség tovább emelkedik, erősödik a megtakarítási kényszer, s csökken a vásárlási kedv, illetve e mögött a szabadon elkölthető jövedelemhányad, amelynek esése még a 2,5 százalékra várható reálkereset-csökkenést is meghaladja. Növekedni fog viszont az infláció, amelyet jelenleg az áfa- és jövedékiadó-emelés mozgat. A fogyasztói árindex az év végére a 7 százalékot is meghaladhatja, s 2010 elején sem várható, hogy csökkenne.

Az elmúlt időszak legnagyobb tanulsága, hogy a forint árfolyamát – legalább is rövid távon – nem elsősorban a magyar makroadatok határozzák meg, hanem a nemzetközi pénzpiacok hangulata. Márpedig a pénzpiacokon optimista hangulat uralkodott el és válik egyre erősebbé. Többnyire jók az amerikai mako- és tőzsdei adatok, s a befektetők is már az emelkedésben hisznek, azaz vásárolnak, mert nem szeretnének lemaradni a profit expresszről. A dollár ebben a helyzetben a helyzetben gyengül, a feltörekvő piaci devizák viszont erősödnek minden nagy tartalékdevizához képest.

Sima útja lesz az erős forintnak. Lehet hozzá gőz © sxc.hu

Ugyan a forint utolsó hetekben mutatott árfolyamnyeresége után mindig megjelent egy kisebb korrekció, de aztán ez nem csapott át tartós gyengülésbe. A piaci elemzők mindenesetre most azon az állásponton vannak, hogy a forint már túl régóta mutatja magát erősnek, így előbb-utóbb nagyobb korrekciónak kell következnie.

Erre azonban az európai nyaralási szezon végéig, s az üzlet élet szokásos őszi felpörgéséig még biztosan várni kell. Ha ez megtörténik, s a magyar gazdaság legfontosabb piacai már tényleg képesek lesznek tartósnak tűnő élénkülést felmutatni, az akár tovább egyengetheti az utat az erős forint előtt, ahogy azt a Bank of America-Merrill Lynch szakemberei megelőlegezték.