2026 olyan év lehet, amikor a piacok egyszerre néznek szembe a gyenge gazdasági növekedéssel, egyre több geopolitikai kérdőjellel és továbbra is erős részvénypiaci lendülettel. Bár az értékeltségek magasak, és a befektetők óvatosabbá váltak, sok jel utal arra, hogy a részvények jövőre is jobb formában maradhatnak, mint a kötvények. A mesterséges intelligencia körüli beruházási hullám továbbra sem csillapodik, itthon pedig a választások értelmezhetik újra a forint pályáját. Mi várható idén a világgazdaságban? A Concorde év eleji elemzése.
A világgazdaság növekedése ugyan lassul, de nem annyira, hogy recesszióval kelljen számolni. Az Egyesült Államokban és Európában is élénkítő gazdaságpolitika körvonalazódik: a jegybankok kamatot vágnak, a költségvetések több helyen lazábbra váltanak. Ez csökkenti ugyan az amerikai kamatelőnyt, de
a dollár tartós gyengülése továbbra sem valószínű, az Európai Központi Bank ugyanis jellemzően nem nézi jó szemmel az euró túlzott erősödését.
A kötvénypiacokon a bővülő állampapír-kínálat miatt mérsékelt hozamcsökkenés várható. A hosszú oldalon aligha ismétlődik meg a 2024-25-ben látott esés, a görbék inkább laposabban csökkenhetnek.
A részvénypiacok központi története továbbra is az AI köré szerveződik. A hiperskálázók beruházási költségei 2026-ban is erősen nőhetnek: egyáltalán nem látszik megtorpanás a chipgyártók és az adatközpont-építők oldalán. Közben egyre több a kérdés is: miből térül meg ez a hatalmas kapacitásépítés, és meddig finanszírozható ilyen tempóban? Az AI-adaptáció egyelőre kézzelfogható termelékenységjavulást hoz, ami még tartja a lendületet.
Ha a technológiai boom a következő években szélesebb körben is átgyűrűzik, a közepes méretű amerikai vállalatok lehetnek a következő nyertesek.
Európa vegyes képet mutatott 2025-ben: a tavaszi vámpolitikai sokk után a régió gyorsan talpra állt, de az infláció és a német gazdaság gyengesége tovább fogta az indexeket. A 2025-ben bejelentett német élénkítő csomag hatása legkorábban 2026 második felétől válhat láthatóvá, ezért a kontinensre továbbra is inkább a szelektív szektorválasztás a jellemző. A védelmi ipar, az ipari vállalatok, az építőipar és a bankszektor 2026-ban felülteljesítők lehetnek, miközben az európai technológiai cégek csak lassan tudják felvenni az amerikai versenyt.
A feltörekvő piacok 2025-ben meglepően erős évet zártak, dollárban is 30 százalék körüli teljesítménnyel. Ez hosszú idő után az első olyan év, amikor a fejlődő részvénykosár tartós fordulat előszobájában áll. Délkelet-Ázsia profitál az ellátási láncok átrendeződéséből, Latin-Amerika tartja a lendületét, és Kínával kapcsolatban is sok külföldi alap újra optimistább lett (a venezuelai fejlemények a hírlevél elkészülése után történtek – a szerk.).
A bankok és a technológiai vállalatok pozíciója 2026-ban is erősnek ígérkezik: a kamatvágások, a meredekebb hozamgörbék és a tartós hitelkereslet kedvező háttér. A nyersanyagpiacokon az olajárak 2026 elején érhetik el a mélypontot, az év végére a Brent olajfajta ismét 70 dollár környékére kapaszkodhat. A földgáz ára az új LNG-kapacitások (Liquefied Natural Gas: cseppfolyósított földgáz) miatt jóval szűkebb és alacsonyabb tartományban mozoghat, mint az elmúlt években.
A nemesfémek esetében viszont továbbra is erős strukturális támasz látszik:
a geopolitikai bizonytalanság, a jegybanki vásárlások és a magas államadósság melletti laza költségvetési politikák miatt az arany további drágulása sem lenne meglepő.
A régiónk eközben sajátos helyzetben van. A közép-kelet-európai országok többségét a reálbérek növekedése és a belföldi kereslet élénkülése támogatja, de a nagy kilengéseket továbbra is a geopolitikai kockázatok határozzák meg. Magyarország három gyenge év után kilábalhat a stagnálásból, de a tavaszi parlamenti választások újraértelmezhetik a forint pályáját. Az év első felében 375-395 közötti EUR/HUF-sávra számítunk, amelyet a második félévben enyhe forintgyengülés követhet, összességében 2-3 százalékos leértékelődéssel.
A BUX 2026 végére 125 ezer pont körülre érhet, ami nagyjából 15 százalékos további emelkedési potenciál. A régió egyik legfontosabb piaci narratívája azonban a „béke trade” maradhat.
A következő fél évre 90 százalékos valószínűséget adunk arra, hogy az orosz-ukrán konfliktus valamilyen formában – fegyverszünettel, a front befagyasztásával vagy egy kezdeti megállapodással – rendeződni kezd.
Egy ilyen fejlemény a jelenlegi célárakhoz képest is 10-15 százalékos ralit indíthat el az egész közép-kelet-európai régióban.
Nyitókép: Peking, 2026. január 1. Forrás: Hu Qingming / IC photo / Imaginechina via AFP
Ez a hírlevél csak egy a sok közül. A hvg360-on 10+ hírlevél közül választhatsz. Ezeket egyfelől szakmájukban kiemelkedő szerzők írják a gazdaság és a menedzsment területeiről, másfelől a HVG sokat látott újságíróit követhetitek: érdekes összefüggések adatokon keresztül, változó világunk jogi értelmezése, személyes történetek közéletről női szempontból, szemérmetlen dömpingű kultúrajánlat és külföldi lapok heti hírszemléje.
Arra hivatkozott, hogy az új kormány szándéka a közmédia teljes átalakítása.
