A tanácstalanságot az Eurostat az autópályapénzek költségvetési hiány-kimutatásban elfoglalt helyével kapcsolatos állásfoglalása, illetve a végül mégis választási költségvetésnek elkönyvelt büdzsé negatív hatásai fokozták. Ezzel egy időben a nemzetközi piaci hangulat is jellemzően hullámzó volt a Rita hurrikán okozta károk, illetve ennek következményei okán.

A hazai piac ennek ellenére csak kisebb megingásokat produkált, a forint gyengülése nem öltött drámai mértéket, a tőzsde kisebb megingásokkal továbbra is növekedési pályán van, az állampapír piaci hozamok pedig nem szöktek az egekbe.

Ennyi történt tehát a negatív hírek hatására, ezután a töretlen emelkedés következik? Vagy talán csak a nagyobb trendforduló kezdetén vagyunk? Véleményünk szerint egyik sem, inkább a kettő között félúton lehet a legvalószínűbb szcenárió.

Devizapiac. A nemzetközi piaci hangulat a Rita hurrikán okozta negatív hatások ellenére a dollár erősödésének irányába hatott, hiszen a most csökkenő növekedési dinamika az újjáépítés okozta többletkereslet hatására újra dinamizálja a gazdaságot. Erre erősít az is, hogy a FED közvetlenül a természeti kataklizma után is emelt irányadó kamatán, ami a dollár befektetések egyre növekvő hozamaival kecsegtet.

A szeptemberi dollárerősödés minket is meglepett, hiszen a kilátások augusztusban még inkább az 1,22-1,25-ös sáv további fennmaradását vetítette előre, de a FED kamatemelési hajlandósága ismét muníciót adott a zöldhasú erősödéséhez. A továbbiakban sem várjuk az 1,20-as szint releváns áttörését, mivel itt már – piaci információk szerint – jelentős eurókereslet mutatkozik a jegybankok részéről a tartalékok feltöltése okán.

A forintpiac, mint látható, elég egyértelmű irányt vett a gyengülés felé, a pénteki napon már a 250-es szintet is tesztelte az euróárfolyam, de ma még nem látszik komoly lendület ennek áttörésére. Év végéig sincs erre komoly veszély, de a 245-ös szint közelében a korábban már jelzett euróban denominált instrumentumok – azaz devizapozíció – kiépítése javasolt.

A javasolt befektetési eszközök azok az alapok lehetnek, melyek euróban denomináltak és az eurózónában fektetnek be. Akik a kockázatosabb befektetésekben bíznak, azok számára a Közel-kelet (Törökország, Izrael), illetve az eurázsiai térségben aktív alapok ajánlhatók.

Állampapírpiac. Az elmúlt napok korrekciója ezen a területen éreztette leginkább a hatását. A rossz időpontban eszközölt hosszú állampapír-vásárlások – bár csak rövid időre – akár komoly veszteségeket is okozhattak.

Alapvetően a hosszú távú trend nem sérült, látható, hogy másfél, illetve két hónappal ezelőtti szintek hasonló képet mutattak. A hozamok alakulása alapvetően igazodik a kamatvárakozásokhoz.

Ma a kamatvágás – októberben – nem valószínű, így a piac kiárazta ezt a korábban feltételezett jegybanki lépést, de a külföldi és hazai befektetők bizalma – és likviditása – nem ingott meg egy pillanatra sem. A továbbiakban a hozamcsökkenés folytatására számítunk, ezért most – a korábbiakkal ellentétben – a 3-5 éves állampapírok vételét ajánljuk, azzal, hogy a hozamok 50-60 bázispontos csökkenése esetén érdemes lesz realizálni az elérhető nyereséget.

Ajánlásunk arra épül, hogy a makrogazdasági mutatók romlása inkább csak technikai, elszámolási jellegű, mintsem az elemzők által korábban nem ismert tényezők megjelenése. A befektetők számoltak korábban is azzal, hogy a hiányadatok nem teljesülnek, nem teljesülhetnek, így nagy meglepetés valójában senkit nem ért. A likviditásbőség közben pedig folyamatosan fennmarad, hiszen a kamat/hozamszintek továbbra is attraktívak.

Részvénypiac. A BÉT-en is végbement egy kisebb korrekció, de itt sem ingott meg a korábbi trend. Az OTP, a Richter, az Egis és a szolgáltatóipar továbbra is jó befektetés lehet a jövőben, míg a Mol a kifáradás jeleit mutatja, miközben a MTelekom befektetés rövid megtérülése is kérdéses.

A korábbi húzópapírok közül tehát a Mol az egyedüli, ahol a fundamentálisan várható teljesítmény – gondolva a magas növekedési potenciálra – és a piaci ár összhangba került, pillanatnyilag nincs olyan tényező, amely azt mutatná, hogy a piaci növekedést meghaladó lenne az olajipari cég részvényeinek áremelkedése.

A táblázatban is jól látható, hogy a forgalom emelkedésével együtt ment végbe az árak emelkedése, tehát ismét egy kumulációs fázisban van a BÉT. Ez az árak magas szintje ellenére is kecsegtető, de egyre nagyobb a jelentősége az egyedi részvények helyes megválasztásának, mivel az egyes papírok nem egyszerre mozdulnak a növekedés irányába.

Ajánlásunk ezúttal tehát az OTP (magas növekedési potenciál), az Egis, Richter (relatív erős dollár), illetve a Démász, Elmű (osztalék) vételét tartalmazza, míg a Mol és a MTelekom megérett az eladásra.

Állampapírpiac:

állampapírok: 3-5 év: vétel

Vállalati kötvények:

eladás

Nemzetközi részvénypiac:

- EU részvények: tartás,

- USA részvények: eladás,

- Orosz részvények: vétel

Hazai részvénypiac:

Hazai részvények:

- vétel: OTP, Egis, Richter, Démász, Elmű

- eladás: MOL, MTelekom

Befektetési alapok:

ingatlan alapok vétele, euróban denominált alapok