A Perzsa-öböl mentén fekvő Dubaj a múlt héten sokkolta a piacokat azzal a bejelentéssel, hogy legnagyobb állami vállalatának, a holdingként működő Dubai Worldnek adóssághaladékot kért.

Az OPEC-tag Egyesült Arab Emírségek kitermelhető olajvagyona nagyságra az ötödik a világon, de ebből Dubajban viszonylag kevés van. Dubaj gazdaságának fejlesztését az idegenforgalomra és adósságból fedezett luxusingatlan-beruházásokra alapozta.

A Dubai World vállalatbirodalmába tartozó ingatlanfejlesztő cégek a világ pénzarisztokráciájának felső néhány ezrét célozták meg merész beruházásaikkal. A legnagyobb ilyen vállalkozás az a mesterséges szigetcsoport, amely a partok előtt, a tengerre épült, és a világ földrészeinek térképét rajzolja ki. Ezeken a szigeteken lehet több millió dolláros luxusotthonokat vásárolni; a vevők listáján Hollywood legnagyobb sztárjainak és a legjobban fizetett futballcsillagoknak a nevei sorakoznak.

A pénzügyi válság miatt azonban a luxusingatlan-szektor forgalma is szinte elapadt, az építkezések leálltak, és a hitelből dolgozó fejlesztők gyakorlatilag egyik napról a másikra bevételek nélkül maradtak.

Csak a Dubai World adósságát különböző becslések 30 és 60 milliárd dollár közé teszik; Dubaj bruttó államadóssága 88 milliárd dollár, amelynek jelentős része a következő két-három évben esedékessé válik. Az emírség középtávú bruttó külső finanszírozási igénye londoni elemzők szerint 30 milliárd dollár.

A fejlett ipari és a felzárkózó térséget egyaránt megrázó kezdeti piaci sokkot elsősorban az okozta, hogy a Dubai World adósságát a nemzetközi befektetői közösség "kvázi-szuverén" adósságnak - vagyis szinte államadósságnak - tekinti, és attól tart, hogy a cégnek kért törlesztési haladék a dubaji szuverén nem fizetővé válás előjátéka lehet.

Londoni elemzők azonban az ügy kipattanása óta higgadtságra intenek. Általános az a vélemény a Cityben, hogy Dubaj formális szuverén nem fizetővé válása erősen valószínűtlen, mert ezt sem Abu Dzabi - az Egyesült Arab Emírségek "fővárosa" és jegybankjának székhelye -, sem a jelentős dubaji befektetésekkel és kinnlevőségekkel bíró Szaúd-Arábia nem hagyná.

A Goldman Sachs bankcsoport londoni befektetési részlegének hétvégi kommentárjában az áll, hogy a térségi pénzügyi hatóságok eddig elhangzott nyilatkozatai "meglehetősen bátorítók". A GS londoni szakértői szerint az Abu Dzabi-i illetékesek és különösen az emírségek jegybankjának eddigi megnyilvánulásaiból az a következtetés szűrhető le, hogy Abu Dzabi továbbra is elkötelezett Dubaj támogatása mellett, és a hatóságok készen állnak a szükséges lépések megtételére a rendszerszintű válság és a széleskörű nem fizetővé válás megelőzése végett.

Abu Dzabi máris igencsak aktív: Dubaj februárban indított 20 milliárd dolláros kötvénykibocsátási programjának első, 10 milliárd dolláros részletét az Egyesült Arab Emírségek központi bankja jegyezte le - áll az elemzésben.

A Goldman Sachs szerint azonban a Dubajnak nyújtandó pénzügyi mentőcsomaghoz minden bizonnyal feltételeket csatolnak, például előírhatják a potenciális fizetésképtelenségtől fenyegetett "kvázi-szuverén" adósok átalakítását, vagyonértékesítéssel, adósságátrendezéssel és akár felszámolási eljárásokkal. Ez a befektetőket is arra kényszerítheti, hogy részt vállaljanak a pénzügyi probléma rendezésének terheiből.

A londoni elemzői közösség ugyanakkor nem tart attól, hogy a befektetői bizalom megingásának súlyosabb következményei lennének a kelet-közép-európai felzárkózó térségben.

A Fitch Ratings nemzetközi hitelminősítő szakéretői, akik éppen a dubaji adósságválság kipattanásának másnapján tartottak szakkonferenciát Londonban a kelet-közép-európai bankrendszerek kilátásairól, megállapították: ami Dubajban történt, "fontos emlékeztető" arra, hogy a felzárkózó piacokon "továbbra is léteznek kockázatok", és az ilyen helyzetekben mindig vannak "reflexszerű (piaci) reakciók".

Az MTI kérdésére, hogy a kelet-közép-európai feltörekvő piacokra milyen hatással lehetnek az emírség adóssággondjai, Richard Fox, a Fitch vezető térségi elemzője ugyanakkor azt mondta: Kelet-Európa saját kockázatait a piac a pénzügyi válság eddigi másfél éve alatt már alaposan felmérte, és a Fitch Ratings véleménye az, hogy semmiképpen sem várható a tavalyihoz hasonló súlyos kelet-európai megingás a dubaji adóssággondok nyomán.

A Bank of America-Merrill Lynch (BoA-ML) bankcsoport londoni elemző és befektetési részlegének helyzetértékelése szerint a rövid ideig tartó járványos tünetek kialakulása elkerülhetetlen volt, tekintettel a Dubai World törlesztési halasztására vonatkozó kérés meglepetésszerű jellegére és az érintett adósság méretére.

A BoA-ML szakértői szerint az igazi kérdés azonban az, hogy ezután mi következik. A legjobb forgatókönyv alapján az egész ügy megmarad a dubaji vállalati szektoron belül, és vagy az Egyesült Arab Emírségek hatóságai nyújtanak pénzügyi segítséget, vagy piacbarát módon átstrukturálják a szóban forgó adósságot.

A Bank of America-Merrill Lynch szerint ugyanakkor távoli kockázatként felmerülhet, hogy az ügy komoly szuverén nem fizetői problémává fajul, aminek a felzárkózó piaci térség egészében következményei lehetnének. A cég ugyanakkor hangsúlyozza, hogy e forgatókönyv megvalósulásának csak kis esélyt ad.