Szeretne azonnal értesülni a legfontosabb hírekről?
Az értesítések bekapcsolásához kattintson a "Kérem" gombra!
Az értesítés funkció az alábbi böngészőkben érhető el: Chrome 61+, Firefox 57+, Safari 10.1+
Köszönjük, hogy feliratkozott!
Hoppá!
Valami hiba történt a feliratkozás során, az oldal frissítése után kérjük próbálja meg újra a fejlécben található csengő ikonnal.
Már feliratkozott!
A böngészőjében az értesítés funkció le van tiltva!
Ha értesítéseket szeretne, kérjük engedélyezze a böngésző beállításai között, majd az oldal frissítése után kérjük próbálja meg újra a fejlécben található csengő ikonnal.
[{"available":true,"c_guid":"b7135437-f63c-4b4c-b301-c7bf0f2ec8c3","c_author":"hvg360","category":"360","description":"Az külön paradox, hogy az elnök nagy változások végrehajtója kíván lenni az Egyesült Államokban, de közben ő a fő kleptokrata.","shortLead":"Az külön paradox, hogy az elnök nagy változások végrehajtója kíván lenni az Egyesült Államokban, de közben ő a fő...","id":"20250314_ian-bremmer-donald-trump-egyesult-allamok","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/b7135437-f63c-4b4c-b301-c7bf0f2ec8c3.jpg","index":0,"item":"c504f543-b07d-4aa8-a3e0-afb57d6f9e13","keywords":null,"link":"/360/20250314_ian-bremmer-donald-trump-egyesult-allamok","timestamp":"2025. március. 14. 15:45","title":"Ian Bremmer: Trump tudja, már nincs sok ideje","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":true,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null},{"available":true,"c_guid":"af3fb597-edfe-4c11-a291-b237c3dcd1ce","c_author":"hvg.hu","category":"elet","description":"A miniszterelnök szerint „jó lesz”.","shortLead":"A miniszterelnök szerint „jó lesz”.","id":"20250313_Szente-Vajk-marcius-15-unnepseg-Orban-Viktor","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/af3fb597-edfe-4c11-a291-b237c3dcd1ce.jpg","index":0,"item":"3402edf4-7e63-4c8e-b09d-d0bf09481263","keywords":null,"link":"/elet/20250313_Szente-Vajk-marcius-15-unnepseg-Orban-Viktor","timestamp":"2025. március. 13. 08:37","title":"Szente Vajkra bízta Orbán Viktor a március 15-i ünnepség rendezését","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":false,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null},{"available":true,"c_guid":"c55d1938-6bbf-4cff-93d8-95c4edc06a44","c_author":"HVG","category":"tudomany","description":"Az alvás maga a pihenés, amikor a szervezet is regenerálódik – úgy tűnik azonban, hogy ez nem teljes egészében igaz. Egy friss kutatás ugyanis rávilágított, hogy az agy még ilyenkor is meglepően aktív marad, legalábbis erre lehet következtetni a pupilla változásaiból.","shortLead":"Az alvás maga a pihenés, amikor a szervezet is regenerálódik – úgy tűnik azonban, hogy ez nem teljes egészében igaz...","id":"20250313_nyitott-szemmel-alvas-agyi-aktivitas-eth-zurich-vizsgalat","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/c55d1938-6bbf-4cff-93d8-95c4edc06a44.jpg","index":0,"item":"c750576a-b6d4-40b8-aa6e-689ef93a626f","keywords":null,"link":"/tudomany/20250313_nyitott-szemmel-alvas-agyi-aktivitas-eth-zurich-vizsgalat","timestamp":"2025. március. 13. 08:03","title":"Nyitott szemmel kellett aludniuk az embereknek, hogy megfigyeljék őket – és ez egy fontos felfedezéshez vezetett","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":false,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null},{"available":true,"c_guid":"b88ac47e-3e38-4f8d-a28e-c60ccf44030f","c_author":"hvg.hu","category":"itthon","description":"Úgy tűnik, a független média idén kiszorul az ünnepségről. ","shortLead":"Úgy tűnik, a független média idén kiszorul az ünnepségről. ","id":"20250314_Nem-engedik-be-a-HVG-stabjat-Orban-marcius-15-i-beszedere","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/b88ac47e-3e38-4f8d-a28e-c60ccf44030f.jpg","index":0,"item":"e2c42cb2-32ba-40ee-999c-1fadbca07bad","keywords":null,"link":"/itthon/20250314_Nem-engedik-be-a-HVG-stabjat-Orban-marcius-15-i-beszedere","timestamp":"2025. március. 14. 09:14","title":"Nem engedik be a HVG stábját Orbán március 15-i beszédére","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":false,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null},{"available":true,"c_guid":"e7f36602-4d29-4d6c-94de-71b432be4718","c_author":"Galicza Dorina - Serdült Viktória","category":"360","description":"Nehezen érthető, mit akar elérni a kormány a legújabb Alaptörvény-módosítással. Attól, hogy beleírják, hogy a drog rossz, a probléma nem oldódik meg. A kábítószer teljes tiltásának beleírása legfeljebb csak politikai termékként eladható. A szakértő szerint a szigorításra hivatkozva csak annyira lehet ellehetetleníteni egy jövőbeni drogliberalizációt, amennyire a fájdalomcsillapítókat betiltani. ","shortLead":"Nehezen érthető, mit akar elérni a kormány a legújabb Alaptörvény-módosítással. Attól, hogy beleírják, hogy a drog...","id":"20250313_Alaptorveny-modositas-kabitoszer-tilalom-prevencio","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/e7f36602-4d29-4d6c-94de-71b432be4718.jpg","index":0,"item":"07029bd7-5edb-478c-8595-e60e790e63c6","keywords":null,"link":"/360/20250313_Alaptorveny-modositas-kabitoszer-tilalom-prevencio","timestamp":"2025. március. 13. 17:54","title":"„Teljes abszurdum” a drogügyi Alaptörvény-módosítás: szigorításnak nem lehet nevezni, de megoszt és provokál","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":true,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null},{"available":true,"c_guid":"7414a778-c995-4dbe-83f3-e2d5549550e8","c_author":"HVG","category":"vilag","description":"Mark Rutte nem tűnt nyitottnak az ötletre.","shortLead":"Mark Rutte nem tűnt nyitottnak az ötletre.","id":"20250313_trump-rutte-nato-gronland","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/7414a778-c995-4dbe-83f3-e2d5549550e8.jpg","index":0,"item":"d66308c2-5d1e-4d22-a460-b86305e8139b","keywords":null,"link":"/vilag/20250313_trump-rutte-nato-gronland","timestamp":"2025. március. 13. 20:37","title":"Trump a NATO-főtitkár jelenlétében adta elő elképzeléseit Grönland megszállásáról","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":false,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null},{"available":true,"c_guid":"bc21f926-3914-4da8-9fcf-1edc894fee0a","c_author":"HVG","category":"kkv","description":"Vaszily Miklós megválasztását a jegybank hagyta jóvá.","shortLead":"Vaszily Miklós megválasztását a jegybank hagyta jóvá.","id":"20250312_vaszily-miklos-mbh-bank-felugyelobizottsag-elnok","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/bc21f926-3914-4da8-9fcf-1edc894fee0a.jpg","index":0,"item":"6baee520-cd11-4e40-9004-9b0e74e4ef8e","keywords":null,"link":"/kkv/20250312_vaszily-miklos-mbh-bank-felugyelobizottsag-elnok","timestamp":"2025. március. 12. 19:31","title":"Vaszily Miklós lett az MBH Bank felügyelőbizottságának elnöke","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":false,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null},{"available":true,"c_guid":"d46bb1d5-0f82-4006-be94-16496af3964b","c_author":"hvg.hu","category":"itthon","description":"A díjat 2010 óta adományozta Óbuda és Varsó Bemowo kerülete minden évben egy lengyel és egy magyar állampolgárnak, ám ezúttal a lengyelek nem hajlandók átadni a díjat, ami nem Mitrovits személyének szól, hanem a magyar kormány politikájának.","shortLead":"A díjat 2010 óta adományozta Óbuda és Varsó Bemowo kerülete minden évben egy lengyel és egy magyar állampolgárnak, ám...","id":"20250314_lengyel-dijatado-mitrovits-politikai-okok","image":"https://img.hvg.hu/Img/ffdb5e3a-e632-4abc-b367-3d9b3bb5573b/d46bb1d5-0f82-4006-be94-16496af3964b.jpg","index":0,"item":"27a1d2f1-9b61-4033-a196-de9cffd1a1f4","keywords":null,"link":"/itthon/20250314_lengyel-dijatado-mitrovits-politikai-okok","timestamp":"2025. március. 14. 16:52","title":"Politikai okokból nem adták át Varsóban a Bem József Díjat Mitrovits Miklós történésznek","trackingCode":"RELATED","c_isbrandchannel":false,"c_isbrandcontent":false,"c_isbrandstory":false,"c_isbrandcontentorbrandstory":false,"c_isbranded":false,"c_ishvg360article":false,"c_partnername":null,"c_partnerlogo":"00000000-0000-0000-0000-000000000000","c_partnertag":null}]
Kritikus helyzetben nem elég a sablonszöveg a forintról
szerző:
Neményi Judit
Tetszett a cikk?
Értékelje a cikket:
Köszönjük!
Neményi Judit, a monetáris tanács korábbi tagja, a Magyar Nemzeti Bank egykori főközgazdásza elmagyarázza, mi történik a forinttal.
Április végén állt folyamatosan gyengülő pályára a forint árfolyama, és június végére a történelmi mélypontnak tekinthető 330 forint/euró szintet is érintette. Két hónap alatt akkora gyengülés következett be, mint a pénzügyi válság óta a legkritikusabb időszakokban, holott a magyar gazdaság helyzete ezt nem indokolta. A tendencia regionális, de a magyar valuta túlteljesített a szomszédos országokhoz viszonyítva. A térségi devizák gyengülése elsősorban nemzetközi folyamatokkal és a nagy jegybankoknak a szigorítás irányába tett lépéseivel függ össze. Ilyen volt az amerikai Fed kamatemelése, az Európai Központi Bank bejelentése, hogy befejezi eszközvásárlási programját, valamint a növekvő olajárak inflációs hatása. Mindez tovább szigorodó monetáris környezetet vetít előre, ami nem maradt reakció nélkül. A szomszédos országok közül a cseh jegybank június 27-én kamatemelésről döntött.
A folytatást illetően megoszlanak a vélemények, de az egyértelmű, hogy a forint árfolyamának alakulását nem lehet sem a magyar gazdaság fundamentumaival, sem pedig a kockázati mutatókkal magyarázni. A makrogazdasági mutatók nem utalnak sürgősen korrigálandó feszültségre, a hivatalos és piaci prognózisok pedig igen ambiciózus növekedést és az egyensúlyi követelmények megtartását vetítették előre. Mindez és az elmúlt években elért nagymértékű fizetésimérleg-többlet, a külső adósság és a devizaadósság részarányának csökkentése sokkal inkább az egyensúlyi felértékelődés irányába mutat. A költségvetés 311 forint/euró árfolyammal készült, s a Magyar Nemzeti Bank júniusi előrejelzése sem számol jelentős forintgyengüléssel, mindkét dokumentum az elmúlt években „megszokott” alacsony inflációs várakozásokat és elhanyagolható árfolyamhatást feltételez (a kormány már közölte, hogy nem kíván a büdzséhez nyúlni az árfolyam miatt – a szerk.).
MTI / Illyés Tibor
Mindezeket figyelembe véve megállapítható, hogy a gyengülő árfolyam mára jelentősen eltávolodott az egyensúlyinak tekinthető pályától, fennmaradása vagy esetleges további gyengülése már semmilyen szempontból nem kívánatos. Nem jelent ösztönzést a kormány által kitűzött négy százalék feletti növekedés megvalósításához, ugyanakkor az inflációs cél szempontjából is veszélyt jelentene, mert az élénkülő belső kereslet alapján elkerülhetetlenül begyűrűzik az árakba. A forintgyengülés az ország kockázati megítélését is kedvezőtlenül befolyásolhatja, s a stabilitást tekintve sem kívánatos.
Az alapkérdés az, hogy mi áll a forint túlzott gyengülése mögött, ha a gyengülés mértékére fundamentálisan és regionálisan nem találunk magyarázatot.
Erre vonatkozóan nem hallottunk az illetékesektől komoly értékelést. A kormányszóvivő magyarázata a spekulációról komolytalannak tekinthető, a MNB pedig csak az inflációs célkövető monetáris rendszer alaptézisét hangsúlyozta, miszerint nincsen árfolyamcélja. Ehhez később hozzáfűzte, hogy az elkövetkező 5-8 negyedévben (az előrejelzési horizonton) nem valószínű, hogy változatlanul maradnak a monetáris kondíciók, azaz a korábbi kommunikációtól eltérően már nem zárta ki a monetáris szigorítás lehetőségét.
Ez a bejelentés azonban nem bizonyult elegendőnek a forintgyengülés megállítására, illetve jelentősebb korrekciójára (a ma reggeli ugrással az elmúlt egy hétben kb. 1 százalékos a visszaerősödés). Nem írta felül ugyanis az MNB korábbi stratégiai bejelentését, mely szerint a magyar monetáris főhatóság a szigorúbbá vált nemzetközi monetáris kondíciók közepette is tartósan folytatni kívánja a nemzetközi trenddel szembeszegülő, a túlságosan alacsony – az ország adósbesorolásától elmaradó kockázati prémiumot tartalmazó – kamattal és a nem konvecionális intézkedésekkel lazító politikáját. Ebből pedig tartósan gyengébb forintárfolyam következik, s ennek a korrekciónak lehettünk a szemtanúi az elmúlt héten.
Az elgyengült árfolyam fennmaradása esetén pedig a monetáris tanács már az inflációs célt követő rendszer logikája szerint sem kerülheti el a beavatkozást. Azt, hogy ennek mi a hatékony módja az átalakított monetáris rendszer keretein belül, amelyben az irányadó kamat (a három hónapos, korlátozott mennyiségű jegybanki betét kamata) „elvesztette irányadó jellegét”, és a mennyiségi szabályozás eszközei játsszák egy ideje a főszerepet, nem lehet megmondani. Most vizsgázik az új monetáris rendszer.
MTI / Kelemen Zoltán Gergely
Mindent összevetve az MNB, úgy tűnik, késésben van. Azt nem tudni, hogy lépés- és/vagy kommunikációs késésben. Hiszen a monetáris intézkedések hatása több-kevesebb késéssel érvényesül, s ha a regionális hatásokat átmenetinek tekinthetjük is, a mostani „forintelszabadulás” figyelmeztető jel: mi lehet a következménye a globális trendnek ellenszegülő monetáris politikának, amit az MNB tervbe vett.
Megjegyzendő továbbá, hogy az inflációs célt rugalmasan követő rendszerben, amilyet az MNB is működtet, nemcsak a céltól eltérő inflációs előrejelzésre vagy a gazdaság konjunkturális állapotára kell reagálni, hanem arra is, ha a kiemelt eszközárak jelentősen eltérnek az egyensúlyitól. Márpedig a kis és nyitott magyar gazdaságban nincs fontosabb eszközár, mint a forint árfolyama. A magyar monetáris politikának a múltban is és a jövőben is, egészen addig, amíg nem vezetjük be az eurót, kiemelt figyelemmel kell követnie a forint árfolyamának alakulását, amire vonatkozóan nincs ugyan célja, de tartós eltévelyedését (az egyensúlyinak tekinthető pályától) nem szabad tétlenül szemlélnie.
Ez az epizód ugyanakkor arra is felhívja a figyelmet, hogy a pénzügyi válságot követően, levonva a tanulságokat, nem véletlenül kapták a központi bankok deklaráltan kiemelt fontosságú feladatként a pénzügyi stabilitást, az úgynevezett makroprudenciális felügyelést elsődleges felelősségük, az alacsony infláció mellé. Nem újdonág és nem egymásnak ellentmondó feladatokról van szó. Régóta tudott, hogy az árstabilitás és a pénzügyi stabilitás kölcsönösen feltételezi egymást, mégis, az inflációért felelős független bankok hajlamosak az elsődleges feladatukra koncentrálva elnézni stabilitási sokkokat okozó fejleményeket. Nem lenne jó ezt megtapasztalni.
Azt, hogy az MNB-nek lépnie kell-e, illetve miként, nagyon sok tényező mérlegelése alapján kell eldöntenie, amit a monetáris tanács tagjai bizonyára meg is tesznek. A különböző piaci mozgások értékelése, a folyamatok tartósságának vagy átmeneti jellegének a felmérése, a nemzetközi fejlemények nyomon követése, a piaci várakozások és árazások felmérése mind-mind fontos szerepet játszik a jó döntés kialakításában. Ugyanakkor a piaci folyamatokat megnyugtató és nem felpörgető, világos, perspektivikus elgondolást tükröző kommunikáció is nagyon fontos lenne. Kritikus helyzetekben nem elegendő a sablonszöveg.
(A HVG ezen a héten megjelenő száma közli Bod Péter Ákos, Bihari Péter, Király Júlia és Surányi György véleményét is a forintárfolyam ügyéről.)